Dette française : l’impôt sur les revenus ne suffira plus pour payer les intérêts de la dette ?

Emprunter toujours plus... C’est le cercle vicieux réservé aux surendettés.

Dette française : 340 milliards d’euros à emprunter en 2027

Avant même de connaître toutes les mesures fiscales et budgétaires du projet de loi de finances pour 2027, un chiffre donne le ton : l’État prévoit d’émettre 340 milliards d’euros de dette à moyen et long terme l’an prochain, net des rachats. Un nouveau montant considérable, supérieur aux 310 milliards programmés en 2026. Le besoin prévisionnel de financement de l’État atteindrait 339,7 milliards d’euros en 2027, soit 28 milliards de plus que le besoin 2026 actualisé. Mais le chiffre à retenir pour les contribuables est sans doute ailleurs : la charge budgétaire de la dette est attendue à 72,9 milliards d’euros en 2027, contre 62,6 milliards en 2026. Plus de 10 milliards supplémentaires en une seule année. Le PLF 2027 sera officiellement présenté jeudi 1er octobre, avec une cible gouvernementale de déficit public de 5,0 % du PIB. Bercy a confirmé cette date de présentation et les dernières données transmises au Haut Conseil des finances publiques font état d’un déficit attendu à 5,4 % du PIB en 2026 puis 5,0 % en 2027.

339,7 milliards d’euros à trouver en 2027

Le besoin de financement de l’État passerait donc de 311,7 milliards d’euros en 2026 à 339,7 milliards en 2027. Cette hausse de 28 milliards ne provient pas uniquement du déficit à financer. Une large partie correspond à de la dette ancienne qui arrive à échéance et qu’il faut rembourser, généralement en émettant de nouvelles obligations. Les amortissements de titres à moyen et long terme augmenteront ainsi de 19,4 milliards d’euros en 2027. Les emprunts massivement émis ces dernières années pour traverser notamment la crise sanitaire puis la crise énergétique commencent progressivement à arriver à maturité. L’État doit donc refinancer une dette passée dans un environnement de taux qui n’a plus rien à voir avec celui des années d’argent quasiment gratuit.

Le plan de relance européen passe également le relais au marché

Un autre élément vient gonfler les besoins de financement. Le financement européen du plan national de relance et de résilience arrive à échéance fin 2026. Il représentait encore 6,1 milliards d’euros en 2026. À partir de 2027, le marché obligataire devra prendre le relais pour cette partie du financement. Additionné aux tombées de dette plus importantes, cet effet explique une bonne partie du saut prévu l’an prochain.

340 milliards d’euros d’OAT à émettre

Pour couvrir ses besoins, l’État prévoit un programme de 340 milliards d’euros d’émissions de titres à moyen et long terme, net des rachats. À titre de comparaison, le programme 2026 est maintenu à 310 milliards d’euros. Fin septembre, celui-ci était déjà réalisé à 85 %. La France n’éprouve actuellement pas de difficulté à trouver des acheteurs : depuis le début de 2026, la demande aurait représenté 3,5 fois les montants proposés pour les émissions à court terme et 2,5 fois l’offre pour les émissions à moyen et long terme. C’est un point important. Un volume de dette élevé ne signifie pas que l’État ne trouve plus de prêteurs. La vraie question est désormais le prix auquel ils acceptent de lui prêter.

Emprunter coûte déjà beaucoup plus cher

Les chiffres 2026 montrent clairement le changement de régime. Depuis le début de l’année, le taux moyen pondéré des émissions de dette à moyen et long terme atteint 3,55 %, contre 3,14 % en 2025. Pour les BTF, les titres à court terme, le coût moyen est passé de 2,12 % à 2,38 %. L’écart peut sembler faible. Appliqué à plusieurs centaines de milliards d’euros d’émissions et renouvelé année après année, il finit pourtant par peser lourd. En 2025, l’Agence France Trésor avait émis 347,7 milliards d’euros de dette brute à moyen et long terme au taux moyen pondéré de 3,14 %, pour un programme net de 300 milliards.

72,9 milliards d’euros : la dette présente désormais sa facture

La conséquence apparaît directement dans le budget. La charge de la dette est désormais prévue à 62,6 milliards d’euros en 2026, alors que la loi de finances initiale tablait encore sur 59,3 milliards. Pour 2027, la facture grimperait à 72,9 milliards. Cela représente 10,3 milliards d’euros supplémentaires en douze mois, soit une hausse de près de 16,5 %. Cet argent ne rembourse pas le capital de la dette : il correspond à son coût budgétaire. Plus cette charge augmente, plus elle absorbe une partie des recettes publiques avant même de financer les autres politiques publiques.

Les taux élevés provoquent également des décotes à l’émission

Autre conséquence moins visible de la hausse des taux : les décotes à l’émission. Les autres ressources de trésorerie sont attendues à -5 milliards d’euros en 2027, avec notamment 8 milliards d’euros de décotes prévisionnelles. Le phénomène est déjà particulièrement marqué en 2026 puisque les autres ressources de trésorerie ont été révisées à -10,2 milliards, contre seulement -2 milliards prévus initialement. Lorsqu’une ancienne obligation portant un coupon inférieur aux taux désormais exigés par le marché est réémise, son prix doit être inférieur à sa valeur nominale pour que son rendement redevienne compétitif. L’État encaisse alors moins immédiatement que le nominal de dette créé. La remontée des taux ne se traduit donc pas uniquement par des coupons plus élevés sur les nouvelles OAT : elle modifie également les conditions financières des émissions sur des lignes existantes.

160,5 milliards d’euros de dette supplémentaire à plus d’un an

Le plafond de variation nette de la dette négociable de l’État d’une durée supérieure à un an est fixé à 160,5 milliards d’euros pour 2027. Il ne faut pas confondre ce chiffre avec les 340 milliards d’euros d’émissions prévues. Une partie importante des nouvelles obligations sert à refinancer des titres arrivant à échéance. Le plafond de 160,5 milliards mesure, lui, la variation nette autorisée de cette dette négociable de plus d’un an en valeur nominale. Autrement dit, l’État emprunte énormément pour renouveler son stock de dette existant, mais continue parallèlement à accroître son endettement.

Un déficit ramené à 5 % du PIB, mais une dette qui continuerait de progresser

Le gouvernement vise un déficit public de 5,0 % du PIB en 2027, après 5,4 % attendu en 2026. Cela constituerait une réduction du déficit, mais pas encore une stabilisation de la dette. Les données communiquées au Haut Conseil des finances publiques indiquent une dette publique qui passerait de 119,3 % du PIB en 2026 à 121,7 % en 2027. La situation de départ est déjà dégradée : en 2025, le déficit public s’est établi à 5,1 % du PIB et la dette à 115,7 %, selon la Direction générale du Trésor.

Le vrai risque : devoir refinancer progressivement toute la dette à des taux plus élevés

La France ne renouvelle évidemment pas ses quelque milliers de milliards d’euros de dette en une seule année. Fin 2025, la dette négociable de l’État atteignait 2 737 milliards d’euros et sa durée de vie moyenne était encore de 8 ans et 184 jours. C’est précisément cette maturité relativement longue qui ralentit la transmission de la hausse des taux à la charge d’intérêts. Mais elle ne l’annule pas. Chaque année, des obligations anciennes, parfois émises à des taux extrêmement faibles, arrivent à échéance et sont remplacées par des titres offrant les rendements exigés aujourd’hui par les investisseurs. La hausse de la charge de 62,6 à 72,9 milliards d’euros en seulement un an illustre ce mécanisme. Ce n’est donc pas seulement le niveau de la dette française qui compte désormais. C’est également le taux auquel cette dette gigantesque sera progressivement refinancée.

2027 : toujours beaucoup de dette, mais toujours des acheteurs

Le programme annoncé ne traduit pas, à ce stade, une difficulté de la France à placer sa dette. Les ratios de demande communiqués pour 2026 montrent au contraire que les adjudications restent largement couvertes. Mais cette demande ne doit pas être confondue avec un financement bon marché. Les investisseurs restent présents parce que les titres français offrent une rémunération correspondant aux conditions de marché et au risque qu’ils attribuent à la dette française. Avec 340 milliards d’euros d’émissions nettes programmées en 2027 et une charge budgétaire approchant 73 milliards, le coût du financement de l’État redevient ainsi une donnée centrale du budget. Les détails du programme d’émissions à moyen et long terme seront publiés en décembre 2026 par l’Agence France Trésor. Le montant est déjà connu. Restera à savoir à quels taux la France parviendra effectivement à emprunter.